kaiyun官方网站登录入口|电解铝供给扩大支撑铝价上涨

本文摘要：维稳政策加码和市场需求的季节效应，将联合造成市场需求环比提高。

维稳政策加码和市场需求的季节效应，将联合造成市场需求环比提高。在供给侧改革的大背景下，房地产行业库存去化政策的打开，在一定程度上体现了政府对基建投资夹住效应严重不足的担忧。这意味著市场需求末端层面的政策导向不会在未来几个月沿袭并使得预期有所增强。在客观上反对市场需求更进一步完全恢复。

另一方面，从历史经验来辨别，二季度作为传统的铝消费旺季，下游动工提高在环比上将更进一步提振市场需求。生产能力弹性受抑和较低的库存水平造成供给缺口更进一步不断扩大。

国内现有竣工生产能力大约3890万吨，其中，运营生产能力大约3020万吨，由于前期国内关闭生产能力较多，造成现有运营生产能力供给弹性严重不足;加之去年四季度库存去化比较充份，现阶段库存总量高于去年同期水平;二季度供需缺口将不会更进一步不断扩大。对于关闭的生产能力而言，一方面，其复产必须的铝价的更进一步下跌：1)铝价最少低于其现金成本线，且预期价格需要保持;2)复产必须的额外成本1000元/吨，预期在未来的经营中获得补偿。从今年的需求量来辨别，铝价最少要保持在12000元/吨的水平，才有可能经常出现规模化复产，而现阶段的价格似乎无法符合这一必须;另一方面，关闭生产能力的复产周期必须2-3个月的时间;这一意味著即使二季度初开始复产，铝价的声浪也未来将会沿袭到二季度末。成本承托将有利于价格平稳，利润弹性将在电解铝和氧化铝环节联合反映。

电解铝成本结构中最重要的电力成本在煤炭行业膨胀的背景下，上行空间已并不大;此外，氧化铝行业在前期减产的背景下，也不有可能保持长年亏损，价格不会有所回落。两方面都从成本末端包含对铝价的承托。

从铝产业链来看，现阶段基于生产能力去化和库存水平的考量，电解铝和氧化铝对于市场需求的价格弹性较小，是市场需求衰退的主要获益环节。遵股估算下，未来国内铝价的价格中枢未来将会在保持在12000元以上。在去除经济尾部风险的考虑到下，未来行业供需将是一个逐步再行均衡的过程，行业整体保持微利和盈亏均衡的状态不会更加合理;而预示国内汽车购置税免除政策和地产政策的放开，根据安泰科和2016年国内原铝消费增长速度未来将会低于2015年，全年铝消费量预计在3150-3200万吨，考虑到动工工程进度的影响，必须保持额低的生产能力水平，对应的边际成本必须保持在12000元吨/以上。

投资建议和引荐：基于供需两方面不利因素对铝价中期声浪的反对以及行业长年生产能力出清的趋势;我们指出国内电解铝上市公司投资价值渐渐显出。引荐南山铝业，云铝股份和中国铝业。

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